亚晶金融上半年业绩为何走弱有无库存堰塞湖市值管理怎么做贵州茅台回应

来源：@财联社APP微博

财联社8月21日讯，今日，贵州茅台（600519.SH）举行2026年半年度业绩说明会。会上，公司回应了上半年“营收微增、利润承压”背后原因，以及渠道库存、年轻化运营、国际化转型等问题。管理层还透露，公司正制订未来三年（2027-2029年）的市值管理方案。

针对白酒行业形势，会上贵州茅台管理层表示，当前白酒行业正经历深度调整，行业从扩张期的“熵增”走向修复优化的“熵减”；消费端客群、场景、习惯发生重大变化。传统多级分销、逐级压货模式，上行期化身多级“蓄水池”，下行期演变为价格“堰塞湖”，旧渠道体系和真实消费之间形成多层“隔热层”，已难以适配数字化时代消费诉求。

业绩会现场图

为此，贵州茅台今年初启动以消费者为中心的市场化改革。今年上半年，公司销量实现增长，营业总收入小幅抬升1.3%，但受产品价格随行就市调整，吨酒单价下行影响，净利润同比下滑1.95%。其中，今年Q2公司营收同比下降5.23%，净利润同比下降6.9%，不及预期。

对此，贵州茅台管理层坦言，今年上半年白酒行业仍处于深度调整，但经过市场化改革，公司整体销售、价格体系基本盘稳定，茅台酒及茅台系列酒销量实现增长，营收稳中有升，改革转型符合公司预期。不过，本轮市场化改革的核心是随行就市贴合真实消费，这也导致上半年吨酒单价与利润同比回落。

“今年Q2茅台系列酒在市场化转型阶段，选择‘不唯指标’，根据动销主动缩减投放，规避向渠道压货旧循环。”贵州茅台管理层在会上表示。财报显示，今年Q2茅台系列酒实现营收50.53亿元，同比下滑约25%，单季营收增速转负。

不过，今年上半年茅台系列酒中的核心产品——茅台1935销售表现相对较好。业绩会上，贵州茅台管理层透露，当前茅台1935渠道商合同执行计划已接近80%，终端动销、渠道库存处于健康水平。公司此前明确，今年茅台1935市场投放量不增加，这或许意味着，下半年茅台1935的供给或相对紧俏。

财联社记者注意到，目前，茅台1935（53度、500ml）的市场批价约635元/瓶左右，相较于年初上涨约20元/瓶。“后续，公司将根据市场形势，合理用好剩余的计划量，配套调整相关市场政策，加大面向终端消费的市场费用投入，取消低于合同价销售的渠道商销售激励政策。同时强化费用审核，严防套取费用等违规行为。”贵州茅台管理层在业绩会上称。

贵州茅台的社会库存问题，一直是投资者关心的焦点。业绩会上，针对市场有关“流通渠道沉淀1到2亿瓶飞天茅台或成堰塞湖”的说法，贵州茅台管理层予以否认。其表示，目前茅台酒社会渠道月度存销比均低于1.0，流通库存保持良性。随着今年随行就市定价及动态调节机制成型，茅台酒市场中间层炒作空间大幅收窄，囤积风险与意愿下降，投机性库存已压至低位，已经难以形成冲击市场的库存“堰塞湖”。近7个月茅台酒价盘平稳，也印证了该判断。

针对未来经营，贵州茅台方面表示，今年上半年公司市场化改革已取得预期成效，下半年将精细化推进市场化改革，继续坚持以消费者为中心，推动高质量可持续经营。业绩会上，贵州茅台董事长陈华表示，行业周期之下企业阶段性业绩波动属于正常现象，并呼吁投资者拉长周期来看待企业发展。

在资本市场维度，贵州茅台管理层，透露公司正编制未来三年（2027-2029）市值管理整体方案，未来将努力提升经营，提升信披质量，常态化与投资者沟通，运用市值管理工具，来增厚股东回报。